黄金可能处在一个历史长牛，回撤后破前高的时候买入就好

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宏观总量 Macro aggregate

这轮柚子量化主导和散户深度参与的是抱团妖股，短线抱团需要的成交量比想象中少很多，因为换手不剧烈，大部分上涨通过锁仓完成，所以两市量能一直不放大。也因为抱团参与的难度比较高，杠杆资金介入不深，融资余额到昨天才刚刚站上1.8万亿。但从微盘股新高的斜率，加上波动率一路走低的趋势，以及场外募集的情况来看，量化资金在本轮行情的介入是非常深的，后面在回撤中也是会放大跌幅的。

2、中证2000的成交占比，已经超过了3月的高点，微盘出现了显著的超买信号，这和这轮市场不放量也很有关系，量能不放大，成交占比很快就提高了。TMT的成交占比，来到了24%的低位，所以这轮行情虽然热闹，但科技超弱，与TMT关联度高的1000超弱，关注风格可能发生的极致后的切换，关注低位科技股反弹。

3、上一次小票成交占比是3月13日，3月18日平均股价见顶，3月24日微盘单日跌3.96%。不是说这次也会这么走，但每一个顶部的量价信号都是很类似的，看起来都很像突破，下跌就是一瞬间的事，等跌下来，量就都出来了。

4、今天中毅达的“重大异常”公告，相比于严重异常，对于重大异常的判断并没有设置具体的量化标准，而是由公司根据后续市场情况研判决定，说白了就是再涨那就随时停牌核查，虽然还没关上小黑屋，但短线活跃资金们心中的小黑屋已经关上了，也给情绪高标们给出了监管底线，后面抱团妖股虽然还会有小弟模仿大哥，但接下来很长时间很难成为大哥了，要么被监管爆头，要么资金抢跑闪崩，值博率很低，这也对接下来的短线生态与赚钱效应构成影响。

固收市场 Fixed Income

转债

转债的风险正在回升。

中位数价格：120.27元 (百分位：73.64%)

中位数溢价率：31.36% (百分位：62.34%)

同业拆借报告

沪深市场 HS300 Index

今天上午市场迎来普涨，三大指数均以阳线上涨。今天上午市场呈现多点开花之势。昨天新发酵的无人驾驶概念，今日继续走强，无人驾驶板块大涨3.2%，板块内超25只个股涨停。今日新发酵的稳定币概念，带动相关的移动支付、数字货币等板块大涨，不少核心公司涨停。此前热门的核电板块，在昨天修复后，今日上午开盘继续强势，临近午间稍微回落了一点。今天上午新老题材均有不错表现。不过，在稳定币概念新发酵之后，市场出现了一定的高低切换迹象。稳定币属于金融板块，其发酵需要较多资金，这使得高位核电股和高位人气股出现了一定回落。今日市场与此前几日最大的不同在于：新发酵的无人驾驶和稳定币板块，板块阵型齐整且强劲，且这两个分支分别具有科技和金融属性。科技与金融属性的结合大涨，对市场赚钱效应的提振最为明显。今天上证指数和创业板指数均迎来了下跌之后的第一根阳线，这里大概率会是新一轮情绪的起点。整体来看，今天大概率是一个新一轮情绪启动的节点，市场呈现出多题材并进、多点开花的良好局面，而新共振的稳定币和无人驾驶大概率会成为本轮行情的两个核心板块。

香港市场 Hang Seng Index

小米高开低走，开盘最高上涨3.3%，收盘不涨不跌。简单说，营收和业绩均超预期，手机业务稳定，单价环比提升0.7% ，空调、冰箱、洗衣机均是高增长。

汽车共销售7万多台，平均销售价格23.83万，毛利率达到23.2%，轻微亏损5亿元，汽车行业有20%以上的毛利率，已经是非常优秀的。

机构对小米2025年，预期全年盈利438亿的利润，对应28倍PE。这包括汽车业务盈利30亿到50亿，销量在40-45万辆之间，其中SU7预计交付30万辆，YU7交付15万辆。

纳斯达克市场 NASQ Index

纳斯达克上涨 2.35%, 推动市场上涨主要因素有个原因:① 特朗普宣布将对欧盟加征50%关税的计划延迟至7月9日，留出谈判时间;②美债收益率大幅回落，10年期跌至4.43%: ③ 美国5月份消费者信心指数跃升至98.0，显著高于预期。 拼多多昨天大跌15%，业绩确实不好，营收和净利润都不及预期，主要原因拼多多这个季度又投入了100亿，属于牺牲短期利益，为了长期目标。按现在的业绩算，估值也只有15倍PE，加上商业模式优秀，没必要很悲观。

【海外策略｜关税追踪器】20250529 当关税新政被判“违法”之后

事件：财联社5月29日电，位于美国曼哈顿的国际贸易法院阻止特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普对贸易逆差国家实施全面进口税的行为越权。 1本次IEEPA面对的“司法挑战”我们认为【并不意外】。在5月以来的路演中，围绕特朗普滥用IEEPA所引发的政治阻碍这条“暗线”，我们已经多次陈述。无论是横向对比历任总统还是纵向观察特朗普行政命令签署时司法界or媒体界的广泛讨论，均可看到其内部的反对声浪日渐汹涌。 2本次判决包括了什么？该判决禁止执行了【特朗普4月2日发布的行政命令】，即针对：所有国家10%及以上的普遍关税+对华芬太尼关税，但并不影响通过301条款、232条款颁布的关税及调查。 3从【资产价格】反应看，本次事件全面被解读为“相信”。苹果及中概资产盘后价格均“先涨为敬”。本次判决理论上将立即影响到美国海关，但特朗普表示已经向上级法院申请“暂停实施”。往后看，特朗普或将优先争取暂缓令（巡回法庭），并同步向上层法院（最高法）上诉来维权，【不确定性仍大】。 4从司法历史来看，【最高法曾经对总统IEEPA表示出很大的尊重，但近年来司法尊重出现收紧】。自1977年IEEPA通过以来，历史上最高法通常对总统使用IEEPA表示尊重。如1981Dames&Moore案中，最高法判例“完全支持行政部门的广泛权力”。在1981年的裁决中最高法还废除了针对IEEPA的一项程序检查、使得国会对其对干预能力也减弱。但近年来，司法对于IEEPA的尊重逐渐减少。如2020年最高法的社交媒体案，2024年巡回法庭的财产定义争执。 5而针对本次关税纷争，【司法挑战主要来自“主要问题理论”】。近年来美国最高法出现一种主要问题原则，认为国会必须说明其意图赋予总统采取特别重大监督行动的权力，而总统不能简单的模棱两可引用几十年前的法规作为全面政策变革的基础。典例如2022年最高法推翻西弗州环保诉讼案、2023年内布拉斯加州的学生贷款案。

英伟达的一些买方反馈

初步投资者的反馈是积极的——在财报发布前预期一直在上升，可能许多投资者仍不确定数据会如何呈现（从7月季度营收目标低于市场预期可以看出），但认为英伟达成功实现了目标——尤其是多数人指出，非中国区业务表现远超预期（从披露的4月季度/7月季度因H20损失25亿美元/80亿美元营收可看出），以及利润率改善（得益于NVL72机架持续放量、占比提升，以及H20退出数据）。短期内，预计还会有更多利好消息（黄仁勋提到下周将访问欧洲——可能会有更多与主权AI相关的大型GPU集群公告？）

Apple 将推出 iOS 26，macOS 26 将与软件重新设计相关Apple to Launch iOS 26, macOS 26 in Major Rebrand Tied to Software Redesigns

Apple Inc. is planning the most sweeping change yet to its operating system names, part of a software overhaul that extends to all its devices. Apple Inc. 正计划对其作系统名称进行迄今为止最彻底的更改，这是扩展到其所有设备的软件大修的一部分。 The next Apple operating systems will be identified by year, rather than with a version number, according to people with knowledge of the matter. That means the current iOS 18 will give way to “iOS 26,” said the people, who asked not to be identified because the plan is still private. Other updates will be known as iPadOS 26, macOS 26, watchOS 26, tvOS 26 and visionOS 26. 据知情人士透露，下一个 Apple 作系统将按年份标识，而不是版本号。这意味着当前的 iOS 18 将让位于“iOS 26”，知情人士说，他们要求不透露身份，因为该计划仍然是私人的。其他更新将被称为 iPadOS 26、macOS 26、watchOS 26、tvOS 26 和 visionOS 26。 Apple is making the change to bring consistency to its branding and move away from an approach that can be confusing to customers and developers. Today’s operating systems — including iOS 18, watchOS 12, macOS 15 and visionOS 2 — use different numbers because their initial versions didn’t debut at the same time. Apple 正在做出改变，以实现其品牌的一致性，并摆脱可能让客户和开发人员感到困惑的方法。今天的作系统（包括 iOS 18、watchOS 12、macOS 15 和 visionOS 2）使用不同的数字，因为它们的初始版本没有同时首次亮相。 A spokesperson for Cupertino, California-based Apple declined to comment. 总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的苹果公司（Apple）的发言人拒绝置评。 The company will announce the shift at its Worldwide Developers Conference on June 9. The branding will accompany fresh user interfaces across the operating systems — an attempt to ensure a more cohesive experience when people move between devices. The new look, dubbed Solarium internally, will include tvOS, watchOS and parts of visionOS, Bloomberg News reported this week. 该公司将在 6 月 9 日的全球开发者大会上宣布这一转变。该品牌将伴随着跨作系统的全新用户界面 ——这是为了确保人们在设备之间移动时获得更具凝聚力的体验。据彭博新闻社本周报道，新外观在内部被称为 Solarium，将包括 tvOS、watchOS 和 visionOS 的部分产品。 The latest naming strategy is reminiscent of approaches taken by both Samsung Electronics Co. and Microsoft Corp. 最新的命名策略让人想起三星电子公司和 Microsoft 公司所采用的方法。 In 2020, Samsung renamed its flagship Galaxy S phone line after its launch year, moving to the Galaxy S20. That device’s predecessor, which debuted in 2019, was the Galaxy S10, representing the 10th generation. In 1995, Microsoft shifted to naming major operating systems after the year they launched, rolling out Windows 95 and then Windows 98 and Windows 2000. 2020 年，三星在推出后将其旗舰 Galaxy S 手机系列更名为 Galaxy S20。该设备的前身于 2019 年首次亮相，是代表第 10 代的 Galaxy S10。1995 年，Microsoft 转向以主要作系统推出的年份命名，推出了 Windows 95，然后是 Windows 98 和 Windows 2000。 The big difference is Apple will use the upcoming year rather than the current one. Though its next operating systems will launch around September 2025, they’ll be named for 2026 — not unlike how car companies market their vehicles. If Apple keeps the strategy, the following set of releases will carry the 27 moniker. 最大的区别是 Apple 将使用来年的年份而不是当前的年份。尽管其下一个作系统将在 2025 年 9 月左右推出，但它们将在 2026 年命名——这与汽车公司营销车辆的方式没有什么不同。如果 Apple 保持这一策略，以下版本将带有 27 绰号。 Apple previously attempted something similar with its software bundles for office work and creativity apps. In August 2007, it rolled out iWork ’08 and iLife ’08. That was eventually followed by iLife ’11, which went on sale in October 2010. Apple 之前曾尝试过对其用于办公、工作和创意应用程序的软件包进行类似作。2007 年 8 月，它推出了 iWork '08 和 iLife '08。最终，iLife '11 紧随其后，于 2010 年 10 月上市销售。 As part of the changes, Apple plans to give the iPad a more Mac-like experience, potentially making it more useful for office work. And the company is opening up its AI models to third-party developers, letting them tap into the underlying technology used by the Apple Intelligence platform. 作为这些变化的一部分，Apple 计划为 iPad 提供更类似于 Mac 的体验，可能使其在办公室工作中更有用。该公司正在向第三方开发人员开放其 AI 模型，让他们利用 Apple Intelligence 平台使用的底层技术。 Other new features coming this year include a live-translation mode for AirPods and the Siri voice assistant, as well as an eye-scrolling option on the Vision Pro headset. In the artificial intelligence realm, Apple is planning health features and an AI-enabled battery management mode. 今年推出的其他新功能包括 AirPods 和 Siri 语音助手的实时翻译模式，以及 Vision Pro 耳机上的眼球滚动选项。在人工智能领域，Apple 正在规划健康功能和支持 AI 的电池管理模式。 There also will be a new bidirectional Arabic and English keyboard, a digital calligraphy pen for Apple Pencil users and a new app for gaming on Apple devices. 此外，还将推出一款新的双向阿拉伯语和英语键盘、一款面向 Apple Pencil 用户的数字书法笔，以及一款用于 Apple 设备游戏的新应用程序。

小作文

1. 知情人士说，中国正起草新一轮高端制造业十年规划，聚焦于芯片制造设备等技术。新规划继承“中国制造2025”，但不会再用类似名称，以免引起西方反弹。另行起草的十五五规划中，制造业在GDP占比将在中长期保持稳定。官员亦讨论过是否要在规划中设置“消费在GDP占比”指标，但顾虑于缺乏刺激住户消费的有效手段，所以倾向不这样做。十五五规划将在2026年两会上公布全文。新十年的制造发展规划的发表时间不定。政协5月13日开“以科技创新引领新质生产力发展 (https://tv.cctv.com/2025/05/13/VIDEIZ410cMrqhZ5RCJWEDD1250513.shtml)”专题协商会，24名专家委员发言。

2.万华今年开始只发一半的薪资

3.无人配送/无人车

晚上九识智能发布会公布了E6价格：

九识E系列开山力作 E6:19800元 FSD价格:1800元/月

这两天有资金做发布会预期，看了建投的一个交流，里面提到了渗透率，空间确实很大，不过可怕的是，晚上沙师傅也开吹了，老师们怕不怕？

＃渗透率仅0.2%，快速提升中，大空间。昨天现场观摩，L4无人配送已经可以用在1)城市分中心-区域网点，2)区域网点-菜鸟驿站，3)分中心-仓库，4)城市-农村，＃所有的城配物流都可以替换。存量3000w台，目前无人配送车共5000台，存量替代万分之一。同时，每年城配物流车存量替换400-500w台，按照今年九识+新石器出货1w+台，渗透率0.2%。

还有小马智行宣布与迪拜道路交通管理局（RTA）日前达成战略合作，将在当地落地Robotaxi车队，美股目前+12%。

2、氯虫苯甲酰胺

国金说有道产能1万吨，实际产量影响40-50%，按开源这个统计算的话，占比为0.5/5.55=9%，貌似影响不算大？其他就是看到有人吹防爆机器人：

3、其他

前几天就在说缩容淘汰，今天抱团又高潮了，希望接盘的不是你。

想了想新消费不知道写啥，心疼下在科技里挨打的人

古井贡酒股东大会交流要点20250529

形势判断：12年也是说库存大，价格下滑价格倒挂，也是说销售不畅，这种现象过去有，今天有，未来也会有。前几年都是说中国不缺酒缺好酒，现在好酒还是有需求的。现在这个转型，从过去的高速发展进入高质量发展。我们提出三品工程，三通工程，包括提出插旗、打井、深耕、上量。去年下半年到现在一直在推降本增效，另一方面要做好市场拓展和创新，一心一意为客户，提供优质的产品、构建生态。同时，产品上做一些产品结构的调整，坚持高端化全国化。全国化：首先要有坚不可摧的大本营。第二，全国化是由点及面、板块化到全国化，需要时间和品牌的积累。我们第一步是板块化，核心省区要做深做透，复制安徽，其他非核心省区做点上的发力，目前基本达到我们的目标。我们省内达到一定体量下，没有天花板，省外还是科学发展，未来充满了信心。古20的价格定位：作为古井高端品牌代表，坚持长期主义，稳价控量去伪存真，它的定位还是在500-600区间，通过采取一系列措施，古20价格是稳定的，客户利润还是比较好的。古16聚焦宴席，价位比较好，持续做高端宴席，把古16做成次高端大单品。高端的补充只是占位，不是重心，重心还是古20古16古8古7。增长判断：目前宏观经济形势下，增长还是压力比较大，商务政务消费还是有一些外部影响，白酒高速增长的时段短期承压，现在从内部来讲要降本提质增效，外部来说市场还是要精耕细作，面对目前的产能、价格、库存等一系列问题，还是要保持长期良性可持续发展，按照目前的周期保持稳健增长。

重要财经消息

今天魔都有一套内环内的老洋房法拍，起拍价2.5亿，2位大佬稍微争了一下，弄到2.7亿成交了，大概500多平，这个单价，单价大概50万每平，之前有类似的老洋房拍到过七八十万每平，二手成交还有更贵的。

这个房子，在前几年形势好的时候大概二手市场价在4个亿左右。

简单来说，魔都老洋房，类似北京四合院。

一些大佬钱太多了，就买点这种稀缺资源作为资产配置，几个亿对他们来说就白扔了都无所谓的，才会买这种房子。

但是呢，未来城市和地段，对房子的附加值，给予的溢价，会持续走低，因为已经进入互联网时代几十年了，商业地产受此影响价值已经持续走低了很多年，未来再叠加上AI，越来越多的人在任意城市，任意地段都是可以工作的，超级个体会持续崛起，越来越多的公司也不需要很多员工每天来公司打卡，过去那种在一线城市核心地段集体上班的模式会持续改变，进而导致城市、地段附加值持续走低。

简单来说，目前魔都房子平均出租回报率1%左右（总价越高的豪宅租售比越低，越是老破小租售比越高），等于100倍市盈率，如果能选出一篮子10倍估值左右的好公司，此时假设手里有1000万，买一套估值100倍的房子就是1000万花完了，如果不买房子，而去买一篮子10倍估值的好公司，相当于买了质量更好的10套房子，而且流动性还更好，随时都能变现。

从收益率的角度来说，就算股息率每年5%，不算其他收益，房子每年1%收益率，也相当于买了更高品质、具有充分流动性的5套房子。。

但是，这只是客观理性的算了一笔账。

投资公司或基金这个难度，肯定是极大的，对人综合能力要求是非常高的。

老王最近有部分股权被冻结，又卖了一些万达广场还债。

这几年老王主要干的事就是不停卖万达广场还债。

建这种商场很费钱，都是需要借钱贷款搞的，步子太大了，负债就会很大，利息压力都很大。

不过好在万达广场整体经营情况还可以，都有一定现金流，也还能卖得掉，没有发展到几个头部民企地产商的程度。

老王做的是商业地产，跟住宅不太一样，商业地产早于住宅几年就见顶了，所以前些年大家发现老王当时被银行抽贷，要卖资产还债，当时住宅还没见顶，几个头部民企地产商还比较风光。

这里边有2个最聪明的滑头，一个李嘉诚，因为本身就聪明狡猾，又经历了这么多周期，所以提前撤了。近期他在北京囤地多年的御翠园项目，在去年降价的基础上继续降价砸盘卖，这都给未来指明了非常明确的方向。。

另一个是“潘十亿”，也是做商业地产的，行业提前住宅见顶，所以提前跑了，我当时也提醒大家注意风险，房住不炒，当时大家的留言、评论清一色的说潘总又踏空房地产大牛市了。。

他老婆张欣在华尔街做投行出身，他们变现后，就通过一系列手段把钱弄出去了，直接抄底在美国买了几个知名的商业大楼，继续做包租公。。现在他这个日子应该是所有咱们村地产商里最爽的。。

回望万科，今天，王石在朋友圈的一个长文成为热搜。王石表示，他正在尝试和万科的决策层建立畅通的联系，为万科的平稳过渡，为保护广大投资者、万科合作伙伴、13万员工的福祉而尽所能。

万科对整个顺周期行业，影响巨大。包括地产、建材、水泥、物业、机械设备、家居、白酒、啤酒、银行、保险、。

地产里面，有3个类型的公司还不错，包括二手买卖、出租商铺的、物业三个细分行业。

物业整个行业，估值偏低，分2个梯队：

第一梯队：央国企独立物业股，市场给到10倍pe，代表企业：保利物业（股息率5%）、中海物业（股息率3.5%）、万物云（万科物业股息率10.29%）、绿城服务（股息率 4.81%）

第二梯队：民企物业股，市场给到6-8pe，代表企业：融创服务（股息率9.57%）、永升服务（股息率9.65%）、碧桂园服务（10.82%）。

物业的商业模式，在顺周期公司里面算还可以，同时处于周期底部，比房地产开发的商业模式要好的多。

华尔街的”黄金空头“：金价今年见顶，明年开始下跌？

花旗指出，虽然金价有望在2025年下半年继续在3100-3500美元/盎司区间震荡，但长期前景不太乐观，预计2026-2027年将出现显著回调。这一判断基于两大关键逻辑：全球经济担忧缓解将削弱避险需求，以及家庭黄金持仓已达五十年来最高水平，预示着价格反转的临近。花旗发出惊人警告——本轮黄金大牛市可能即将见顶。

花旗分析师Maximilian Layton和Kenny Hu在最新报告中指出，虽然金价有望在2025年下半年继续在3100-3500美元/盎司区间震荡，但长期前景不太乐观，预计2026-2027年将出现显著回调。

🗣️这一判断基于两大关键逻辑：全球经济担忧缓解将削弱避险需求，以及家庭黄金持仓已达五十年来最高水平。这是否意味着当前高位是获利了结的最佳时机？

🌐黄金投资狂潮达到历史峰值：全球GDP的0.5%在购买黄金

花旗的数据显示，当前全球黄金需求正“全面开火”，世界GDP的约0.5%正被用于购买黄金，这是半个世纪以来的最高水平。这一比例甚至超过了1980年第二次石油危机期间的黄金热潮。投资性金条和金币需求目前达到每年3500-4000亿美元的规模。这种需求不仅来自央行购买，也来自超高净值个人和散户投资者，反映出市场对高利率和不断上升的美国政府利息成本的深度担忧。

那对后市的判断，就是非农前的判断，还是没变，依旧是到那时还在这个区间里面波动。非农的化，看看这礼拜续请是不是继续190以上，如果是，失业率4.3还是很有机会的。

关于老美的国债，收益率又降了一点，这些都没事，国债价格上涨，或者收益率上涨，都没关系，主要是看两个指标，一个是波动率，特别是收益率如果上涨，这个波动率有没有大于等于三个西格玛，公式蛮复杂的，但是对于美债有一个比较简单的方法，就是如果一周内，收益率的单向波动超过10趴，那么基本上就是接近三个标准差了。三个标准差，或者2两年期国债价格有没有接近100.5.这两个都是底线。接近或者到了，美联储都会放水。

段子 Market Jokes

（一）

XX证券的分析师小刘，今天约到了一个游戏行业专家。

专家以前是在大厂做单机游戏策划的。

聊着聊着，俩人聊到了工程师红利，专家说，这才是游戏出海的真正竞争力所在。

专家笑称，游戏这个行业其实没啥门槛，但凡是有点技术力的或者想象力的都能进来搞点像那么回事的游戏。

小刘越听越觉得熟悉。

想起来了，当年做金融行业的师兄就是这么劝他转行的。

小刘是学生物出身的，误打误撞进了金融行业。

学医确实拯救不了中国金融。

聊到这里，专家认真地给小刘分析，二级狗转行做游戏的好处：

“你看，天下这么多生意，是不是只有你们搞金融的，转行做自媒体已经没啥可能了？那你做个游戏，不就避免了这个问题？”

“同时，你再想想，虽然你平时学了那么多知识，给业绩都是负贡献，但是拿来策划游戏，也许有用呢？专业的游戏策划哪懂那么多行业的门门道道啊对吧？”

“你要是做消费品向的游戏，那是不是要考虑营销问题？你家的营销必然有长处短处对吧？不同营销策略可以组合成不同的产品build对吧？不同的经销商就是不同的小关卡对吧？危机公关不正好就是灾难系统嘛？”

“你要是做服务类的公司向的游戏，那不就是店长/院长/所长模拟器吗？按照《rimworld》或者《缺氧》做一个类似于殖民模拟的游戏，天天解决小人的需求，或者解决小人，不就好了？”

“你要是做制造业向的游戏，那你是不是要做类似于《factorio》的自动化流程管理？是不是要和客户做联合研发？联合研发是不是一个个小的任务体系？你不仅产品要匹配，产能是不是也要匹配？”

“你要是做项目制公司向的游戏，每一个项目是不是单独的模拟经营场景？”

“你要是做互联网公司向的游戏，是不是要设计一个基于自己产品搭建的生态？这样的生态是不是可以抽象成一个个建筑模拟类游戏？”

“你要是做硬科技公司向的游戏，研发的部分是不是约等于技术服务？是不是服务类的？生产的部分是不是约等于制造业？是不是自动化流程管理？上面我都给过你答案了对吧？”

小刘听完专家之后，觉得思路打开了不少，就顺便问了一嘴：“我是看游戏的分析师，您看我能转行做什么呢？”

专家想了想……策划一个游戏策划……

“好好工作吧，游戏行业太拥挤了，还是不要轻易过来了”

二

有的看宏观的人，

2025年Q1在研究美国的预算体系，

2025年4月在研究美国的外交体系，

2025年5月在研究美国的司法体系。

（因为Q1大事是DOGE的成立和运行，4月大事是关税谈判，5月大事是美国贸易法院驳回了加关税）

有的看策略的人，

2025年Q1是港股策略分析师，

2025年4月是美股策略分析师，

2025年5月是另类资产策略分析师。

（因为Q1港股涨得好，4月美股变化大，5月黄金波动较大且部分区域推出了新的稳定币法案）

有的看汽车的人，

2025年1-4月在研究哪些造汽车的能造机器人，

2025年5月在研究哪些造机器人的能造汽车。

（因为1-4月机器人产业链扩产是主要催化，5月开始有四轮无人车了，我们戏称四轮人形机器人）

有的看硬科技的人，

2025年Q1在兑现横空出世的DeepSeek，

2025年4月在兑现因为关税战而受益的自主可控，

2025年5月在兑现因为关税战放缓而受益的果链。

（因为看硬科技的人喜欢标榜自己懂产业，稍微出点事就想告诉大家自己早就知道了）

有的看互联网的人，

2025年Q1在看外卖大战，

2025年4月在看关税大战，

2025年5月在看“谁猜的准那家公司的财报”大战。

（因为有一家不在港股的互联网公司，财报是个谜）

有的看医药的人，

2025年Q1在看DS的适用环境，并吐槽领导不懂创新药，

2025年4月在看美国的利率环境，并吐槽领导不懂创新药，

2025年5月在看日本的利率环境，并吐槽领导不懂创新药。

（因为中国创新药主要靠授权海外药企进行展业，所以外面一丁点环境变化都会影响医药投资逻辑，且创新药新东西为主，领导学起来比较吃力）

有的看消费的人，

2025年1月在看新消费，

2025年2月在看新消费，

2025年3月在看新消费，

2025年4月在看新消费，

2025年5月在看新消费。

有的看有色的人，

2025年1-4月在推荐黄金，并和看消费的抢票，

2025年5月在给买黄金的做心理按摩，并和看消费的抢票。

（因为上游的金矿企业大多质地一般，不如黄金珠宝股票）

有的看金融的人，

2025年Q1在劝领导，基本面加速下滑，坚定买入，

2025年4月在劝领导，基本面加速下滑，坚定买入，

2025年5月在劝领导，基本面加速下滑，坚定买入。

（因为红利的核心逻辑是大环境不能过热，利率不能太高……）

寰宇·量化模型指引 Quantitative Investment

附录

最新净值：投资组合当前的净值，反映组合的当前价值。

年复合收益率：反映长期投资回报的年复合收益率，考虑了复利效应。

胜率：盈利交易在总交易中的比例，反映策略的成功率。

盈亏比：平均盈利与平均亏损的比率，反映风险管理能力。

夏普比率：反映风险调整后的收益能力，夏普比率越高，表明单位风险下的收益越高。

当前回撤：当前投资组合的亏损幅度，从最近峰值到当前值的下降比率。

最大回撤：历史最大亏损幅度，衡量潜在亏损的重要指标。

Calmar比率：年化收益率与最大回撤的比值，反映策略的风险调整后收益能力。

SQN（系统质量指数）：衡量交易系统的整体质量，考虑了收益、风险和交易频率。

VWR（波动率加权回报）：考虑波动率后的收益率指标，更好地反映风险调整后的收益。

总交易次数：策略执行的总交易次数，反映交易频率。